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1-2月煤炭行业数据点评:国务院狠抓煤矿安检工作,动力煤价持续超预期,继续看好板块投资机会

发布时间:2017-03-14    研究机构:中泰证券

近日统计局和海关总署公布了2017年1-2月份煤炭及相关行业数据,主要经营形势回顾如下:

原煤产量同比下降、天然气持平、原油下降。(1)1-2月份,全国原煤产量5.07亿吨,同比下降1.7%,排除法定节假日因素,日均产煤1000万吨,相比上一年度的12月份,基本持平。(2)1-2月份天然气产量251亿立方米,同比持平;(3)1-2月份原油产量3144万吨,同比下降8.0%。

下游耗煤行业中火电与钢铁增速同比上升、建材微降:(1)1-2月发电量同比增加6.3%,其中火电同比增加7.0%,水电同比降低4.7%。(2)1-2月粗钢产量12877万吨,同比增长5.8%。(3)1-2月水泥产量2.40亿吨,同比减少0.40%。

固定资产投资增速回升,基建和地产投资增速都高于上一年度全年增速,煤炭固定资产投资继续下滑。(1)1-2月份全国固定资产投资4.14万亿元,同比名义增长8.9%,增速比去年全年提高0.8个百分点;(2)1-2月份全国房地产开发投资0.99万亿元,同比名义增长8.9%,增速比去年全年提高2个百分点;(3)1-2月份全国基建投资8315亿元,同比增长27.3%,增速比去年全年提高9.9个百分点;(4)1-2月份,煤炭业固定资产投资81亿元,同比下降21%,降幅较2016年全年收窄3.2个百分点,煤炭开采和洗选业的投资持续好转。

中国1-2月份进口煤及褐煤4261万吨,同比上升48.5%,其中2月份进口煤炭1768万吨,同比增长30.6%,环比下降29.0%。

1-2月份原煤日均产量相比上一年度12月份基本持平,下游火电、钢铁产量增速明显,水泥产量基本持平,港口库存下滑显著。1-2月份全国原煤产量,扣除法定节假日因素,日均约1000万吨,相比上一年度11、12月份基本持平,在整个供给实际放开之后,产量并没有出现显著的快速上升,很大的因素在于目前的正常生产是压缩了大量的超产产能。从需求来看,基建投资增速高达27.3%,地产投资高达8.9%。投资增速超预期提振煤炭消费需求。从微观数据来看,冬季电厂日耗煤增加明显,1-2月份六大发电集团日均耗煤58.34万吨,同比增长15.7%,截止2月底,6大发电集团存煤1123.21万吨,月环比上升33.81万吨,涨幅3.10%,可用天数为17.27天,月环比下降8.12天,1-2月全国火电同比增长7.0%。下游积极补库存消耗大量港口库存,2月底秦皇岛港库存441万吨,较上月减少155.0万吨,广州港库存129万吨,较上月增加39.4万吨。受基建和地产投资增速大幅回升影响,1-2月粗钢产量同比增长5.8%。

下游需求旺盛,2月中下旬动力煤价止跌回升;焦煤价从高位持续回落;进口煤价在2月中下旬企稳回升。分煤种来看:(1)动力煤价格自1月持续下滑,2月中下旬止跌回升。2月底秦皇岛5500大卡动力煤价格609元/吨,较2月低点回升了25元/吨,与1月初持平。春节期间矿上放假,致使供给受限,而下游需求旺盛,火电增速明显,港口库存下滑显著,动力煤价从低位止跌回升。(2)炼焦煤价格从高位持续回落,2月底山西柳林4#焦煤车板价为1510元/吨,月环比下跌7.36%。受环保限产及行业淡季影响,下游焦炭行情偏弱,炼焦煤港口及终端库存有所小幅回升,焦煤价格从前期高点理性回落。(3)进口煤价从2月中旬企稳回升。从2月中旬开始,澳大利亚优质低挥发分硬焦煤回升8美元至170美元/吨。

投资策略:国务院狠抓煤矿安检工作,动力煤价持续超预期,继续看好板块投资机会。近期,国务院狠抓煤矿安检工作,要求对存在安全隐患的煤矿从严整顿,对列入化解过剩产能计划矿井立即实施停产,并严厉打击超产行为等。主产地陕西、山西已经相继印发相关安检文件,不少大矿也被责令整改,我们预计此次大力度安检对3、4月供给端影响较大。而下游需求依然较旺,六大电厂节后(2月3日)至今(3月14日)日均耗煤同比增速达18%,叠加近期海运费大涨,动力煤价持续超预期。焦煤方面,预计随着二季度旺季到来以及下游焦炭企稳回升,价格也将企稳反弹。整体而言,2017年煤价中枢不断上移。虽然作为特殊时期的调控手段276限产已经渐行渐远,但持续坚定地淘汰落后产能对中长期煤价具备较强支撑。2017年煤价会相对平稳,板块盈利能力具备较强竞争优势,同时国企改革将极大提升煤炭股的估值修复空间,继续推荐业绩超预期及国企改革的标的:陕西煤业、潞安环能、*ST山煤、西山煤电、阳泉煤业等,其他重点标的包括:冀中能源、中国神华、兖州煤业、中煤能源(601898)等。

风险提示:政策调控力度过大;经济增速不及预期;替代能源的竞争。

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