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中煤能源:一季度业绩同比大增,未来多项目投产成长性看好

发布时间:2018-05-03    研究机构:中泰证券

2018Q1业绩同比大幅增长,主因煤化工板块盈利增强、资产减值大幅减少、投资收益大幅增加

公司2018Q1归母净利润14.1亿元,同比增长20.5%,主要原因包括:一是煤化工板块盈利增强,聚烯烃和尿素两个主要产品毛利10.2亿元,同比增加3.4亿元,涨幅33.3%;二是资产减值同比大幅下降,当期仅为380万元,同比减少1.44亿元,降幅97.4%;三是投资收益大幅增加,当期为3.41亿元,同比增加1.73亿元,涨幅102%,主要是参股公司净利润增加。

煤炭板块盈利微降,主因自产煤产销量下降

公司2018Q1煤炭板块的毛利为61.57亿元,同比下降1.44亿元,降幅2.3%,主要原因包括:一是自产煤的产销量同比下降较多,商品煤产量1781万吨,同比下降7.5%,自产煤销量1631万吨,同比下降13.2%,主要是由于平朔矿区剥采比增大导致产量上不去,同时面临村庄搬迁问题;二是自产煤销售成本上涨,当期吨煤销售成本210元/吨,同比增长7.7%,主要由于自产煤销售量减少、人工成本上涨、原材料成本上涨、维护保养成本增加等。然而,公司销售煤炭的平均综合售价同比上涨,是对业绩的正向贡献,当期平均售价为546元/吨,同比增长7.1%。

煤化工板块盈利增强,主因蒙大聚烯烃项目投产及尿素价格大涨

煤化工板块盈利增强,主要包括以下两方面原因:一是蒙大项目2017年8月投产,聚烯烃产量大幅增长,当期产量达到36.3万吨,同比增长98.4%,销量35.3万吨,同比增长128%,虽然聚烯烃销售成本大幅领先价格上涨,当期销售成本6176元/吨,同比增长20.7%,当期价格7965元/吨,同比增长0.5%,但因为销量贡献最大,所以当期的毛利达到6.3亿元,同比增长45%。二是尿素价格大幅增长,当期价格1858元/吨,同比增长34.4%,虽然尿素的销量大幅下降和成本大幅上涨,当期销量45.1万吨,同比下降13.9%,当期成本984元/吨,同比上涨8.5%,但因为涨价是主要贡献,所以尿素产品当期毛利达到3.9亿元,同比增长58.4%。

2018年新项目投产陆续投产,公司具备多项业绩增长点

据公司公告,煤矿方面,母杜柴登矿(600万吨,权益100%)和纳林河二号矿(800万吨,权益66%)已得到发改委的核准,小回沟煤矿(300万吨,权益100%)项目也在顺利推进中,三个矿有望于2018年内试生产,大海则煤矿(1500万吨,权益100%)仍在积极推进项目核准工作,预计公司将在未来2年迎来煤矿的投产高峰期;煤化工项目方面,蒙大工程塑料项目于2017年8月正式运营,平朔劣质煤综合利用示范项目也已进入试生产期,同时,内蒙古发改委已同意中天合创建设年产133万吨烯烃的甲醇制烯烃项目,未来煤化工业务有望持续扩张,为公司贡献更多盈利;同时,公司积极推进煤电一体化,平朔公司2×660MW低热值发电项目、新疆淮东五彩湾2×660MW北二电厂项目和上海能源公司2×350MW新建热电项目均将于2018年下半年投入试运转,电力业务有望成为公司新的业绩增长点。

行业资源整合加速,作为集团最大上市公司有望优先受益

根据国家发改委和国务院/地方国资委的相关会议精神,随着去产能的逐步深入和行业兼并重组政策的密集出台,兼并重组或将成为供给侧改革的下一主攻方向。与此同时,公司所属的中煤集团近两年在整合央企层面煤炭资产方面动作不断:一是2016年12月,*ST新集(目前更名为新集能源)的控股股东国投公司将其持有的*ST新集30.31%股份无偿划转给中煤集团,二是2017年5月,保利集团将保利能源(主营煤炭资产)整体无偿划转至中煤集团旗下,经过这两次合并,中煤集团煤矿数量增至74座,煤炭产能增加超过5600万吨,占中煤集团现有3.13亿吨煤炭产能的17.9%,同时我们分析,作为仅次于神华的第二大煤企,未来中煤集团或将承担更多煤炭资源整合的任务。公司作为中煤集团旗下最大的煤炭上市公司,在资产整合方面有望优先受益。

盈利预测:2018-2020年EPS为0.30、0.31、0.34元

我们预计未来随着供给侧改革的推进以及对煤价的走势判断,新项目的投产,公司未来业绩将继续改善,预测2018-2020年EPS分别为0.30、0.31、0.34元,目前价格4.99元,对应PE分别为17X/16X/15X,维持对公司的“增持”评级。

风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期。

申请时请注明股票名称