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中煤能源(601898)2019三季报点评:煤炭产销显著发量 盈利继续保持高增长

发布时间:2019-10-30    研究机构:中泰证券

事件:

公司发布2019 年三季报,实现营业收入942 亿元,同比增长22%;归母净利润57.6 亿元,同比增长41.8%;扣非归母净利润55.7 亿元,同比增长35.2%;经营性净现金流169 亿元,同比上涨0.8%;基本每股收益0.43 元。

点评:

2019 前三季度业绩同比大增,主因煤炭盈利显著增强、投资收益和营业外收入大幅增加

公司2019 前三季度归母净利润57.6 亿元,同比增长41.8%,主要原因包括:一是煤炭行业板块盈利增强,当期毛利为224 亿元,同比上涨56 亿元,涨幅23%;二是投资收益大幅增加,当期为20.3 亿元,同比增加7 亿元,涨幅53.4%,主要是参股公司净利润增加;三是营业外收入2.86 亿元,同比增长598%,主要是由于富余煤炭产能指标转让。

煤炭板块盈利大幅上涨,主因商品煤产销量大幅上涨公司2019 前三季度煤炭板块的毛利为224 亿元,同比上涨56 亿元,涨幅23%,主要原因包括:一是自产煤的产销量同比大幅增长,商品煤产量7716 万吨,同比上涨38.1%,主要原因是纳林河二号煤矿、母杜柴登煤矿顺利投产、小回沟煤矿试运转以及山西平朔矿业恢复生产;二是买断贸易煤销量上涨,当期销量为8046 万吨,同比上涨31.1%。

公司自产商品煤单位销售成本213 元/吨,比上年同期增加4.6 元/吨,涨幅2.2%,主要由于露天矿剥离和井工矿掘进,矿务工程量和材料消耗量同比增加、单位折旧及摊销成本上涨等;自产商品煤售价当期为498 元/吨,同比下跌16 元/吨,跌幅3.1%。公司贸易煤销售价格455元/吨,同比下跌49 元/吨,跌幅9.6%。综合来看,自产商品煤成本上涨、价格下跌导致毛利率降低,但销量大幅上涨弥补了毛利率降低带来的缺口。

煤化工板块盈利微增,主因尿素销量大幅增长且价格小幅提升

公司2019 前三季度煤化工板块聚烯烃和尿素两个主要产品毛利为33亿元,同比上涨1.6 亿元,涨幅5%,其中聚烯烃毛利同比小幅下降4.8%,尿素毛利同比大增24.2%。公司聚烯烃当期销量107 万吨,同比下跌2.2%;尿素当期销量187.5 万吨,同比增长21.2%。公司2019 前三季度聚烯烃单位售价为7350 元/吨,同比下跌709 元/吨,跌幅8.

8%,聚烯烃单位成本当期为5508 元/吨,同比下跌658 元/吨,跌幅10.7%;尿素单位售价为1795 元/吨,同比增长9 元/吨,涨幅0.5%,尿素单位成本当期为1095 元/吨,同比下降8 元/吨,跌幅0.7%。聚烯烃价格领先成本下跌,且销量下跌,从而导致毛利率小幅下跌;公司尿素销售价格上涨而成本下降,且销量大幅增长,致使盈利上涨。

煤电和煤化持续推进产业结构优化,打造煤-电-化等循环经济新业态据公司公告,煤矿方面大海则煤矿(1500 万吨,权益100%)取得项目复工建设,母杜柴登煤矿(600 万吨,权益51%)、纳林河二号煤矿(800 万吨,权益66%)投产运营将进一步释放产量,小回沟煤矿(300万吨,权益100%)项目试生产良好并将于四季度正式投产,里必煤矿400 万吨产能开工建设;煤化工项目方面,鄂能化公司合成气制100 万吨/年甲醇技术改造项目已于2018 年10 月正式开工建设;同时,公司积极推进煤电一体化,上海能源2×350MW 热电项目1 号机组、新疆2×660MW 电厂项目两台机组全部投产,平朔公司2×350MW、 2×660MW 低热值煤发电项目建设有序推进,电力业务有望成为公司新的业绩增长点。

盈利预测:2019-2021 年EPS 为0.49、0.51、0.54 元

我们预计未来随着供给侧改革的推进以及对煤价的走势判断,新项目的投产,公司未来业绩将继续改善,维持之前的盈利预测,对应2019-2021年EPS 分别为0.49、0.51、0.54 元,目前价格4.81 元,对应PE 分别为9.8X/9.5X/8.9X,维持对公司的“增持”评级。

风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期

申请时请注明股票名称