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中煤能源(601898):新产能释放将带动盈利持续增长

发布时间:2019-10-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

煤价跌幅收窄明显叠加产能释放,带动三季报盈利仍略超预期,煤化工板块盈利基本稳定,后续煤炭和煤化工产能释放将为公司带来持续业绩增量。

投资要点:

维持盈利预测和目标价,维持“增持”评级。前三年季度收入942.4 亿元,同比增长22.2%;归母净利57.6 亿元,同比增长41.8%;扣非净利55.7 亿元,同比增长35.2%,业绩略超预期。维持2019~2021 年EPS 0.40、0.46、0.52元和目标价6.17 元,维持“增持”评级。

价格稳健、产能释放、成本可控。公司1-9 月煤炭销售均价498 元/吨,同比微降3.1%,其中自产动力煤、炼焦煤价格分别下降2.5%、0.2%;公司前三季度煤炭产量7716 万吨,同比增长38.1%,其中动力煤、炼焦煤产量分别6878、838 万吨,同比增长39.7%、26.4%,母杜柴登(600 万吨/年)和纳林河2 号(800 万吨/年)等产能释放推动公司收入快速增长。自产煤单位成本212.63元/吨,较上年同期增加4.60 元/吨,成本基本维持稳定可控。

煤化工板块盈利稳健,新产能将逐渐释放。今年以来甲醇及烯烃价格大幅下跌,前三季度价格分别下跌28.9%、8.8%,但公司煤化工板块1-9 月毛利合计53.5 亿元,较上年同期的55.4 亿元略有下降,但通过优化成本基本对冲产品价格下跌影响。2020 年鄂能化公司100 万吨煤制甲醇项目投产后将进一步完善煤制烯烃产业链,降低综合成本。

未来产能仍有扩张空间,成长属性显现。公司是煤炭上市公司中少有的仍具备大量优质产能储备的龙头,产能300 万吨/年小回沟(焦煤)、1500 万吨/年大海则(动力煤)、400 万吨里必(无烟煤)在未来逐步投产,整体产销规模仍有继续扩大的空间。

风险提示。在建项目不及预期;财务预算超支;仍有大额资产减值的风险。

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