中煤能源(601898.CN)

中煤能源(601898):1H20业绩符合预期;煤价短期走势平稳

时间:20-08-31 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩符合我们预期

中煤能源(601898)公布1H20 业绩:收入614 亿元,同比增加0.6%,A 股归母净利润23.1 亿元,对应每股盈利0.17 元,同比下降39%,扣非后归母净利润22.1 亿元,同比下降41%,H 股归母净利润25.3 亿元,同比减少39%,符合我们预期。2Q20 营收339 亿元,同比/环比+8%/+23%,归母净利润16.6 亿元,同比/环比-26%/+1.6x。公司上半年和2 季度盈利同比回落主要是由于煤价同比回调,以及部分量价等因素影响部分参股公司盈利下降。

评论:1)煤炭产量持续增长。1H20 公司商品煤产量5307 万吨,同比增长5.0%,自产煤销量同比+5.4%至5332 万吨,其中焦煤占比为11%,低于1H19 的12%。2Q20 商品煤产量同比/环比+6%/+7.6%至2751 万吨。2)煤炭售价回调。1H20 公司自产商品煤均价同比下跌12%至445 元/吨,其中动力煤/焦煤价格分别-8.7%/-20%,而秦皇岛5500 动力煤/柳林4 号焦煤1H20 均价同比分别-11%/-17%。2Q20 公司自产商品煤均价同比下降16%,环比下降10%至423 元/吨。3)煤炭单位成本下降。1H20 公司A 股自产商品煤单位销售成本同比减少6.7%/减少14.3 元/吨至200 元/吨,其中材料/人工/外包矿务工程费分别-5.7/-4.1/-5.9 元/吨。4)1H20 投资收益同比减少85%/减少11.9 亿元至2.1 亿元,主要由于煤炭、煤化工价格下行,以及参股的中天合创公司、延长能化公司检修产量下降等因素使得盈利减少。5)煤化工板块盈利回落。

1H20 聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇产量同比+2.4%/+4.8%/-13%/-28%,价格分别-22%/-18%/-12%/-15%。受价格下跌等因素影响,1H20煤化工板块营业利润占比为5%,低于1H19 的19%。6)1H20 经营活动现金流同比下降10%至92 亿元,完成资本开支28 亿元(2020 年全年计划137 亿元)。

发展趋势

动力煤、焦煤价格平稳。动力煤需求临近淡季,但由于矿山安全环保力度较高,以及进口量较少,价格具有一定支撑。近期,铁矿石价格高企仍限制钢厂利润,但近期焦煤下游需求改善,部分矿山产量收缩,综合来看我们预计焦煤价格可能稳中有升。

盈利预测与估值

我们维持2020/21 年A 股盈利预测39/45 亿元不变,维持2020/21年H 股盈利预测45/50 亿元不变。当前A 股股价对应2020/2021年14.0 倍/12.2 倍市盈率。当前H 股股价对应2020/2021 年5.1 倍/4.6 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和4.50 元目标价,对应15.3倍2020 年市盈率和13.4 倍2021 年市盈率,较当前股价有9.5%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和2.50 港元目标价,对应6.5倍2020 年市盈率和5.9 倍2021 年市盈率,较当前股价有28.2%的上行空间。

风险

动力煤、焦煤、煤化工产品价格大幅下跌。