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中煤能源(601898):21Q1业绩预告超预期 煤化产品业绩弹性大

时间:21-04-08 00:00    来源:广发证券

21Q1 预告归母净利润34.15-35.2 亿元,业绩表现超预期。公司发布2021 年1 季度业绩预告,公司预计21Q1 实现归母净利润34.15-35.2亿元,同比增长427%-443%,环比增长95%-101%,业绩表现超预期,主要由于21Q1 公司主要产品销售价格大幅上涨, 煤炭产销规模进一步扩大,持续强化成本费用控制。同时,公司确认的对参股企业的投资收益同比增加。

21 年前2 月煤炭产量同比+18.6%,未来五年产量仍有20%以上增长。

根据公司经营数据公告,21 年前2 月商品煤产量1628 万吨,同比+18.6%。公司在建煤矿产能2380 万吨,包括:(1)大海则煤矿:动力煤1500 万吨,预计22 年有望投产;(2)里必煤矿:无烟煤400 万吨,预计24 年有望投产;(3)依兰三矿:动力煤240 万吨,预计21-22 年逐步释放产量。(4)苇子沟煤矿240 万吨,预计2023 年竣工。

21Q1 煤化工产品市场价格上涨20-30%,全年业绩贡献有望超过19年。根据公司20 年报,公司20 年煤化工净利润13.6 亿元(19 年全年为24.0 亿元),21 年前2 月公司聚乙烯、聚丙烯、尿素和甲醇销量同比+47.5%、25.0%、1.4%和7.0%,而根据Wind 数据,以上产品Q1市场价均价同比上涨20-30%。此外,公司尚有100 万吨甲醇项目预计21-22 年将贡献增量,测算21 年煤化工业务业绩贡献有望超过19 年。

煤炭化工产品业绩弹性大,21 年动态PE 约8.4 倍。受益于煤炭及化工产品量价齐升,公司21 年业绩弹性较大,中长期公司煤炭产量具备20%以上的增长空间。按照中国企业会计准则,预计公司21-23 年EPS分别为0.72、0.74、0.75 元人民币/股,对应21 年PE 为8.4 倍,维持公司A 股合理价值7.18 元人民币/股,H 股合理价值3.99 港元/股的观点不变,维持公司A、H 股“增持”评级。

风险提示。煤价和化工品价格超预期下跌,新建项目进展低预期等。