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中煤能源(601898):21Q1业绩同比大增 看好全年表现

时间:21-04-08 00:00    来源:华泰证券

21Q1 归母净利中值34.7 亿元,同比增435%

20 年4 月7 日,公司发布21Q1 业绩预告(编号2021-013),公司预计当期实现归母净利34.15-35.20 亿元,中值为34.7 亿元(yoy+435%、qoq+98%),公司称21Q1 业绩同比预增主要因经济复苏下产品价格上涨、降本增效、煤炭产销规模扩大等。我们短期看好煤价继续上涨,中长期看好煤价中枢上移。我们上调公司产品价格相关假设,预计公司21-23 年EPS为0.67/0.76/0.78 元,维持“增持”评级。

价格上涨、降本增效等因素推动公司21Q1 业绩同环比上行据公司公告(编号2021-013),21Q1 业绩预增主要因:一是宏观经济稳定复苏,公司主要产品销售价格大幅上涨,据Wind,21Q1 秦港动力煤价(Q5500)均价为719 元/吨(yoy+29%、qoq+12%);二是公司持续强化成本费用控制;三是煤炭产销规模进一步扩大;四是确认的对参股企业的投资收益同比增加。

短期看好煤价继续上涨,中长期看好煤价中枢上移我们在报告《看好动力煤价上行,关注陕西煤业》(2021.3.24)中提出,短期看好动力煤价上行,主要因:一是目前电厂日耗持续高位、高于往年同期水平,二是港口、长江口及电厂库存处同期低位,三是21 年前2 月进口煤同比下行,对国内冲击减弱,四是短期水电或偏弱,对火电替代有限。中长期看,行业供给端已出现收缩趋势,头部企业资本开支已低于折旧摊销,即使在碳中和背景下,火电需求萎缩,我们认为供给端的收缩或将更快,动力煤价中枢或有望上移。因此短期及中长期看,公司业绩改善或均有保证。

继续看好公司21 年业绩同比改善,维持“增持”评级21 年疫情影响逐渐消退,经济开启复苏,在此背景下煤炭、煤化工产品价格中枢或同比修复。我们上调公司产品价格相关假设,预计公司21-23 年EPS 为0.67/0.76/0.78 元(前值0.52/0.60/0.61 元)。煤炭、煤化工可比公司PE(21E,Wind 一致预期)均值分别为9.7、16.9 倍,我们对公司的两项业务21 年PE 取10、17 倍,我们测算公司21 年两项业务归母净利分别为75、14 亿元,考虑多元化经营折价0.93 倍,采用分部估值测算合理市值为922 亿元,目标价6.96 元(前值5.93 元),维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济不及预期;下游需求不及预期。