中煤能源(601898.CN)

中煤能源:保持谨慎

时间:13-03-19 00:00    来源:中银国际证券

中煤能源(601898)2012年盈利高于我们的预测,但我们仍对其2013年盈利前景持谨慎态度,尤其是考虑到公司保守的指导预测和庞大的资本开支计划。H股方面,我们略微下调了2013年预测和我们的目标价。A股方面,我们则上调了预测和目标价。重申对H股和A股的持有评级。

支撑评级的主要因素

公司预测2013年原煤产量同比仅增长5%,低于我们此前预测的11%。

尤其是平朔东矿2013年原煤产量预计仅有1,200万吨,投产第二年仍未达2000万吨/年的设计产能。

尽管2012年煤炭单位生产成本(包括运输成本)同比下降2.9%,但2013年成本压力可能依然较高,公司预测成本同比上升不超过5%。

采煤设备业务开始感受到煤价下降带来的负面影响,13年前两月该业务产值同比下降30%。在疲软的市场环境中,煤炭生产商计划放缓新煤矿的建设并/或延后老煤矿的升级改造。

公司的资本支出预算高达329亿人民币,远远超出其经营现金流。我们认为公司需要进行外部融资,由于股价低迷,极有可能采用企业债券的形式。

估值不具吸引力。

评级面临的主要风险

煤价飙升。

成本控制好于预期。

估值

由于我们的盈利预测下调,我们将H股目标价由7.96港币调低至7.59港币,仍对应12倍2013年预期盈利。

A股方面,由于盈利预测上调,我们将目标价由6.04人民币调高至6.60人民币,仍对应12倍2013年预期盈利。