中煤能源(601898.CN)

中煤能源调研简报:加强管理,严格控制成本

时间:13-03-22 00:00    来源:山西证券

12年公司净利小幅下降4%。12年公司营业收入为872.92亿元,同比减少3.9%;实现利润总额为134.12亿元,同比下降3.2%;归属于母公司股东的净利润为92.81亿元,同比减少4%;每股收益0.70元/股,同比减少0.03元;其中四季度营业收入为226.88亿元,同比上涨0.5%,环比增长18.2%,归属于母公司净利润为24.35亿元,同比增长31.1%,环比增长17.3%。公司拟每10股派现金2.1元(含税)。

12年煤炭产销量稳定增长,四季度自产商品煤销量大幅增长。12年商品煤产量11440万吨,同比增长9.7%,其中产量增量主要来自平朔矿区,增量贡献944万吨,占总增量的93%;商品煤销量为14954万吨,同比增长7.9%,其中自产商品煤销量为11112万吨,同比增长9.2%;第四季度商品煤产量为3197万吨,同比增长18.5%,环比增长17.6%,商品煤销量为4340万吨,同比增长16.6%%,环比增长27.5%,其中自产煤商品煤销量为3104万吨,同比增长16.6%,环比增长17.9%。

煤炭销售均价下降,三季度煤价为低点。12年自产商品煤销售价格为468元/吨,同比下降6.4%,其中动力煤内销长协价格上涨6.4%,内销现货价格下跌15.1%;公司1-4季度自产商品煤平均销售价格分别为501、490、441、442元/吨,四季度均价环比提升1元/吨。13年起,政府取消重点电煤合同,实行电煤价格并轨改革,目前公司以7:3的比例与重点发电企业签订供应合同,即签订70%长协合同跟随30%的现货供应合同,13年长协煤价格将参照现货价格下调10元/吨。

公司成本控制得当,致综合毛利率提升。12年公司综合毛利率为36.2%,比去年同期高2.8个百分点,主要原因为公司在营业收入下降3.9%的同时,加强成本管理,致营业成本下降8%,降幅超过收入降幅。

煤炭业务毛利率提升较大,源于自产商品煤成本控制良好。12年公司煤炭业务营业收入同比下降3.2%,营业成本同比下降8.2%,毛利率为40.5%,比去年同期上升3.2个百分点,其中自产商品煤单位销售成本为210.68元/吨,同比下降10.9%,主要原因为材料成本、外购入洗原料煤成本、维修成本节省成本9.81元/吨,公司计提未用的安全费、维简费、环境恢复治理保证金及煤矿转产发展资金同比减少14.9元/吨,以上几方面共计节省24.71元/吨,占总节省成本的96%。

煤焦化业务亏损。12年煤焦化业务分部营业收入为41.85亿元,营业利润亏损4.02亿元,利润总额亏损4.45亿元,主要原因为受焦炭市场持续低迷影响,公司对焦化项目继续实施收缩战略,淘汰落后产能,全年焦炭产量仅170万吨,同比下降17.5%,实现焦炭销售量229万吨,同比下降11.2%,综合售价1441元/吨,同比下降14.7%,收入为33.25亿元,同比下降23%。

煤矿装备业务稳定。12年煤矿装备业务营业收入为89.19亿元,同比增长1.5%,利润总额为6.44亿元,同比增长20.8%;全年煤矿装备产值85亿元,同比增长4.3%。

投资评级:13年公司将继续加强管理,提升员工工效,全年成本增幅控制在5%以内。此外,今年东露天煤矿、王家岭煤矿和陕西禾草沟煤矿及收购的唐山沟煤矿将是产量增量的主要来源,并且未来公司仍有一批技改或新建矿井陆续投产,公司产量增长有保障,成本控制良好,我们预计2013-2014年EPS分别为0.68和0.74元/股,对应PE为10.6和9.8倍,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济下滑超预期;政策性成本大幅上升的风险。