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中煤能源13年1季报点评:动力现货煤量价齐跌致业绩环比大幅下滑

时间:13-05-02 00:00    来源:申万宏源

投资评级与估值:下调公司13年EPS至0.50元/股(原0.68),对应13年PE13.5倍,具备安全边际。盈利预测下调主要是由于下调了煤炭价格假设。平朔东露天矿投产后,13-14年将逐步达产,300万吨配焦煤禾草沟煤矿也有望13年投产,600万吨1/3焦煤王家岭矿13年并表且有望达产。同时新唐山沟矿井的收购预示着12年进出口集团下属2000万吨产能在手续齐全后也有望分批注入。鉴于公司13-15年产量内生增长确定,集团持续资产注入预期仍存,且估值上具备一定安全边际,我们给予公司增持评级。

公司13Q1实现每股收益0.12元/股,同比下降37.8%,环比下降32.0%,与申万预期一致。公司实现营业收入201.2亿元,同比下降9.4%,归属于上市公司股东净利润16.55亿元,同比下降37.8%。公司13Q1完成商品煤产量2966万吨,同比增长0.6%,环比下降7.2%。其中同比增量主要来自王家岭矿,中煤华晋公司贡献增量122万吨;环比产量下滑主要来自平朔(-113万吨)。

公司共计实现商品煤销量3678万吨,同比增长4.0%;其中自产商品煤销量2785万吨,同比减少3.4%,环比下降10.3%,主要是动力煤现货销量下滑至1140万吨,环比降幅26.6%。

公司13Q1综合煤价环比小幅增长1.1%,其中动力煤长协价格环比增长1.0%,现货价格环比大幅下滑8.0%,焦煤价格环比大幅回升。公司13Q1煤炭综合售价448元/吨,同比下降10.6%,环比增长1.1%。其中动力煤长协价格446元/吨,同比下降3.7%,环比增长1.0%;动力煤现货价394元/吨,同比下降24.5%,环比下降8.0%;焦煤价格946元/吨,环比大幅增长15.3%。由于3月份以来产地现货煤价补跌,公司加大了长协煤销量,长协销售占比由12年的47.9%上升至56.7%。

12年公司煤炭生产成本控制良好。公司13Q1单位销售成本216.15元/吨,同比下降9.6%,较12年全年小幅增长2.6%。其中受益于入洗外购煤量价均下降,以及公司加强原材料耗用管理,公司单位产量原材料成本同比下降14.5%达72.8元/吨;另外,公司计提的安全费、维简费、环境恢复治理保证金及煤矿转产发展资金同比下降,使得单位产量其他成本同比下降11.6%,减少7.7元/吨。

股票表现的催化剂:集团资产注入;沿海煤价止跌反弹。

核心假设风险:宏观经济持续低迷,13年煤价继续走低。