中煤能源(601898.CN)

中煤能源:成本大幅压缩缓冲业绩下滑,后续看煤化工项目进展

时间:13-08-21 00:00    来源:齐鲁证券

投资要点

公司于8月20日公布了2013年中期报告:报告期内,公司实现营业收入403.98亿元,同比下降11.6%;利润总额44.87亿元,同比下降34.8%;净利润27.42亿元,同比下降43.4%;每股收益0.21元,同比下降43.2%;净资产收益率3.16%,同比下降2.55个百分点。其中一、二季度EPS分别为0.12元、0.09元,二季度环比下降25%。业绩下降的主要原因是煤炭价格及焦炭价格大幅下跌,导致盈利能力下降和焦化业务亏损。

商品煤销售成本的有效控制部分对冲煤价下跌,但难以对抗行业系统性下滑。2013年上半年原煤产量7815万吨,同比增长9.8%;商品煤销量7517万吨,同比增长3.3%,其中,自产商品煤销量5629万吨,同比增长3.4%;煤炭销售均价下跌78.25元至443.97元/吨,吨煤成本下降40.67元至282.76元/吨;吨煤毛利率下降1.7个百分点至36.6%。因此,公司上半年主要通过大幅压缩成本以缓冲毛利率大幅下滑趋势。下半年山西矿区可减少“两项基金”成本15/吨,其他成本继续压缩的空间已经有限。

煤炭产能内生性增长空间大,未来应以需定产。公司资源储备非常充足,2012年公司收购山西阳泉玉泉煤矿,增加优质煤炭资源4300万吨,公司拥有煤炭资源储量195.1亿吨。分布在山西(79.2亿吨)、江苏(11.2亿吨)、蒙陕(96.4亿吨)、新疆(6.2亿吨)及黑龙江(2.1亿吨)等5个生产基地。预计2013年——2015年公司新增煤炭产量分别为1800万吨、2850万吨和3570万吨。

我们预测公司2013年~2014年归属于母公司的净利润为41.22亿元和45.41亿元,对应EPS分别为0.31元和0.34元。短期我们认为煤炭行业积极因素开始积聚,价格基本已到底部,目前国际动力煤价格已经企稳反弹,国内大矿密集上调焦煤价格20-30元。短期可积极关注政策预期转向+煤价企稳回升带动的系统性反弹,中长期主要关注公司煤化工项目的进展情况,维持公司“增持”评级,目标价5.85~6.30元。