中煤能源(601898.CN)

中煤能源:1H13净利润27亿,符合我们的预期

时间:13-08-21 00:00    来源:瑞银证券

1H13净利润和产量均符合我们的预期

中煤能源(601898)公布中报,上半年净利润人民币27亿元(对应EPS人民币0.21元),占我们全年预测的57%,符合我们和市场的预期。公司上半年原煤产量7815万吨(同比增长9.8%);商品煤产量5884万吨(同比增长5%),占我们全年预测1.2亿吨的49%。

长协销售收入增长,综合售价跌幅低于标杆价格

上半年公司自产商品煤销量5347万吨,基本与去年持平,其中,长协销量占自产商品煤销量的比例从1季度的57%增长至2季度的68%。这说明公司通过加大长协销售的力度来保留其市场占有率的战略实施地较为成功。公司商品煤的平均售价下降了16%至人民币416元/吨,跌幅小于同期秦皇岛动力煤价格20%下跌的幅度。我们注意到电力行业的煤炭库存已从6月初的23天下降到了目前的16天。同时,秦皇岛的煤炭船舶日靠港数从6月初的平均30艘上升至8月中旬的40多艘。这些信号可能预示着季节性需求的改善。

2013资本支出计划没有改变,成本压力仍然存在

公司继续维持13年329亿的资本开支计划,上半年公司的资本开支占全年计划的34%。公司的净资产负债率将从12年底的25%上升至39%。上半年公司自产商品煤单位生产成本同比下降5%至223元/吨,主要由于单位外购入洗原料煤成本减少以及原材料成本的下降。

估值:目标价人民币5.0元,“中性”评级

我们目前给予公司“中性”评级和人民币5元的目标价,我们的目标价是基于2013年13.8倍目标市盈率得到的。