中煤能源(601898.CN)

中煤能源:长约煤销售占比提高,毛利率稍降

时间:13-08-21 00:00    来源:长城证券

投资建议:

公司长约煤销售占比提高,长约现货价格倒挂减缓综合售价的下降。目前煤炭业务投资放缓,对未来增速有一定影响,公司大力投资的煤化工短期不贡献利润。预计公司2013、2014年EPS分别为0.34、0.39元,当前股价对应PE为15、13倍,维持“推荐”的投资评级。

要点:

业绩符合预期。公司上半年营收404亿元,同比下降11.6%;归属于母公司股东的净利润33.21亿元,同比下降35.7%。每股收益0.21元,其中第二季度EPS0.082元,较去年同期下降49%。

煤炭产销小幅增长,长约煤占比提升。上半年产煤5,882万吨,同比增加292万吨,增长5.2%,主要是中煤华晋王家岭矿增加288万吨。自产煤销售量5,629万吨,同比增加186万吨,增长3.4%。分煤种看,焦煤增加279万吨,动力煤减少93万吨。按合约看,长约增加962万吨,现货减少776万吨,长约合同煤占比达59.6%,同比增加15.6个百分点。

长约现货煤价倒挂,整体毛利率下降。公司自产商品煤中,内销长约均价下降6.3%至434元/吨,现货部分大幅下滑26.1%至383元/吨,长约比现货高51元,而去年同期现货比长约高55元。公司自产商品煤综合售价436元/吨,同比下降12.1%。单位销售成本222.78元/吨,同比下降5.2%,主要是外购入洗原料煤成本、材料成本等下降。毛利率49.2%,较去年同期下降3.6个百分点。

经营现金流小幅下滑,下半年资本支出压力较大。(1)上半年经营活动现金流入净额38亿,下降8%,公司销售商品收到现金与销售收入比为1.12,整体仍较良好。(2)投资现金流出净额109.5亿元,全年计划完成资本支出329亿元,上半年仅完成年度计划的33.7%,主要是煤炭进度仅为24.6%。下半年的资本支出现金流压力较大。

投资建议:维持“推荐”评级。公司提高长约煤销售占比,长约现货价格倒挂减缓综合售价的下降。目前煤炭业务投资放缓,对未来增速有一定影响,公司大力投资的煤化工短期不贡献利润。预计公司2013、2014年EPS分别为0.34、0.39元,当前股价对应PE为15、13倍,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:煤价继续大幅下跌,公司销量不及预期。