中煤能源(601898.CN)

中煤能源:业绩符合预期,下半年盈利小幅好转

时间:13-08-21 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司公布2013年中报报告期内,公司实现收入403.98亿元,同比下降11.6%;实现归属母公司净利润27.42亿元,同比下滑43.4%,折合EPS0.21元,其中二季度单季EPS0.09元,业绩基本符合我们此前的预期。

简评

商品煤产量同比增9.8%,中煤华晋焦煤产量大增

公司上半年完成原煤产量7815万吨,同比增加698万吨,增长9.8%。完成商品煤产量5884万吨,同比增加292万吨,增长5.2%。其中二季度公司完成商品煤产量2918万吨,环比一季度下降48万吨。公司上半年商品煤增量主要来自中煤华晋公司,其焦煤产量同比增加288万吨;此外南梁公司商品煤产量也增加32万吨,增幅44%。

商品煤销量增3.3%,长约合同占比提高

公司报告期内完成商品煤销量7517万吨,同比增加240万吨,增幅3.3%。上半年自产煤销量5629万吨,同比增加186万吨,增幅3.4%。其中自产煤国内销量5603万吨,同比增长3.7%;自产煤出口量26万吨,同比下降33.3%。上半年买断贸易煤量1709万吨,同比增加44万吨,增长2.6%。其中,国内销量1639万吨,同比增13.7%;进口量54万吨,同比下降75.1%。自产煤销量中,现货煤2276万吨,占比40.4%,同比下降16.4个百分点;长约煤3353万吨,占比59.6%。公司上半年长约合同煤占比有所回升。

商品煤价格同比下降较多,其中内销现货价跌26%

报告期内公司自产商品煤销售均价436元/吨,同比下降60元/吨,降幅12.1%。上半年均价相比1季度的448元/吨也下降了12元/吨。其中,公司内销长协煤价434元/吨,同比下降29元/吨;内销现货煤价格383元/吨,同比下降136元/吨,降幅高达26.2%。公司今年上半年现货煤占比有所下降,对总体均价下跌有一定支撑作用。

焦煤销量增加较多,煤价同比微降

焦煤方面,公司2013年上半年达到282万吨,相比去年同期的3万吨大幅增加。其中二季度销量158万吨,环比增加27%。焦煤均价810元/吨,同比下降2元/吨,但相比1季度的946元/吨下降了136元/吨。

公司上半年自产商品煤成本223元/吨,同比下降13元/吨,但相比一季度单季的216元/吨有所提高。虽成本同比下降,但自产煤毛利率48.9%的水平仍然相比去年同期下降了3.6个百分点。公司煤炭业务整体毛利率36.6%,同比下降2.1个百分点。

煤焦化毛利同比改善

2013年上半年,公司煤焦化业务实现毛利2.22亿元,比2012年上半年的1.46亿元增加0.76亿元,增长52.1%;毛利率11.4%,比2012年上半年6.2%增加5.2个百分点。报告期内各主要焦化业务产品价格均同比大幅下滑,但煤炭价格持续下跌使原料煤的采购价格同比下降,成本降幅高于收入降幅,使煤焦化业务毛利率同比提高。

2013增量来自东露天和王家岭

山西平朔东露天煤矿和选煤厂工程已全部完工,东露天煤矿2013年计划产量1200万吨。王家岭煤矿2013年将全部建成并达产,形成产能600万吨/年。东露天、王家岭、禾草沟等新建矿井煤炭产能进一步发挥,小回沟等煤矿项目加快建设。孔庄矿井改扩建项目矿建、安装工程已全部完成,已于2012年10月1日正式联合试运转。陕西禾草沟煤矿项目首采工作面已经形成,地面工程全部完工。我们预计东露天、王家岭和陕西禾草沟2013年将贡献公司煤炭主要增量,合计达到约1000万吨。

新疆、内蒙增量确定,但推进较慢

新疆106煤矿累计完成投资7.29亿元,占设计概算的108%,该项目目前仍在建设中。新疆苇子沟煤矿目前累计投入5.68亿元,占设计概算的37.4%,目前也仍在建设。内蒙古鄂尔多斯母杜柴登煤矿已于2011年取得国家安全生产监督管理总局项目安全核准,正在办理项目其他审批手续。平朔小回沟300万吨/年等项目已被核准,计划2013年开工建设。总体来看公司未来增长点较多,且增量也很大,但内蒙项目推进较慢。

下半年煤价回暖业绩会有所回升

总体看公司2季度受到煤价下行影响较多。上半年公司商品煤量稳步增长,公司焦煤产量增长加速,虽然总量相比动力煤仍数量极少,但焦煤价格同比下跌幅度较小,且未来仍有产量增加空间。我们预计下半年公司盈利将好于2季度,但相比1季度难有起色。预计全年EPS0.38元,维持买入评级,给予目标价6.5元,对应估值17倍。