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中煤能源2013年中报点评:煤价下滑导致业绩下降

时间:13-08-22 00:00    来源:信达证券

事件:2013年中期,公司实现营业收入404.0亿元,较去年同期重述收入下降11.6%;完成归属于母公司的净利润27.4亿元,较去年同期重述净利润下降43.4%,对应EPS为0.21元。2013年1季度和2季度对应EPS分别为0.12元和0.09元。

点评:

公司净利润下降主要因为煤价下降。根据公司披露的经营,2013年2季度,公司长协煤价和去年同期相比下降了39元/吨或8.4%,降幅较1季度17元/吨进一步扩大;现货煤价更是较去年同期下降了146元/吨或28.3%,降幅也较1季度129元/吨进一步扩大,虽然我们判断现货煤价下降有部分供应现货煤质下降的原因,但是更为重要的是2013年2季度煤炭市场依然低迷所致。

2013年2季度公司自产商品煤单位销售成本208元/吨,环比1季度进一步下降了8元/吨,然而成本下降幅度明显低于煤价下挫程度,公司吨煤毛利和净利不可避免走低。

2013年2季度,公司销售情况明显改善,销售自产商品动力煤2844万吨,较去年同期提高了300万吨,较1季度2785万吨提高了60万吨,反应公司目前煤炭销售正常。

王家岭煤矿投产对公司盈利有正面影响。披露的数据看,中煤华晋公司(王家岭煤矿)600万吨/年产能释放有所加快,2季度生产焦煤158万吨,较1季度提高了30万吨,虽然王家岭煤矿2季度价格较1季度下降了243元/吨,然后由于煤价仍然保持于703元/吨的高位,因此我们判断王家岭煤矿2季度仍然能够贡献近2亿的权益利润,这在公司2季度只有10个亿的净利润的条件下,盈利正面贡献明显。

按照公司计划,2013年,公司平朔矿区的东露天矿产量可能由2012年763万吨,增加到1200万吨;鄂尔多斯配套500万吨/年煤矿的图克化肥一期项目也将投料试车,如果这些煤矿投产顺利,将会对公司盈利有所增厚。

盈利预测。鉴于公司目前煤价下滑幅度超出我们预期,我们将此前预测公司2013~2014年的EPS0.60元和0.73元调低到0.32和0.35元,调整后的EPS对应8月21日收盘价5.30元/股的市盈率分别为17倍和15倍,公司PB估值只有0.8倍,较净资产折价近20%,处于煤炭行业最低位置。因此继续维持“买入”的投资评级

风险因素:煤价、焦炭价格维持底部;产量投产进度慢;矿难。