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中煤能源:煤价下滑影响中期业绩,短规避风险

时间:13-08-23 00:00    来源:中山证券

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公司公布半年报,上半年实现营业收入403.98亿元,同比下降11.6%;实现归属于母公司股东的净利润27.42亿元,同比下降43.4%;基本每股收益0.21元。

主要观点:

煤炭价格下降拖累公司业绩。由于公司合同煤占比较多,煤炭产销量受行业整体需求放缓影响较小,实现平稳增长,其中原煤产量7815万吨,增加698万吨,增幅为9.8%,商品煤产量5884万吨,增加292万吨,增幅为5.2%,商品煤销量7517万吨,同比增加240万吨,增幅为3.3%。但受煤炭价格下跌影响,公司自产商品煤售价436元/吨,同比下降12.1%,买断贸易煤506元/吨,同比下降19.7%。公司上半年自产商品煤吨煤成本222.78元/吨,同比下降5.2%。煤炭业务毛利率同比下降1.7%至36.6%。

公司中长期成长性较好。公司2013年煤矿产能增量主要来自东露天矿和王家岭矿。预计东露天矿可贡献产能400万吨,王家岭矿贡献产能600万吨,且王家岭矿煤质较好,成本低廉,盈利能力强,毛利率预计可达65%。公司仍有6000万吨左右在建项目,预计将于2014、2015年投产,保证公司中长期较好的成长性。

短期动力煤价格仍有下跌空间。自7月起中煤能源(601898)、中国神华等龙头企业纷纷下调价格进行促销,动力煤价格快速下跌,在国内产能释放、进口煤冲击依然存在,以及市场对电价下调预期升温等因素影响下,市场对后市煤价走势仍比较悲观,致使电厂将库存维持在低位,采购积极性不足,又加快了煤价的下跌,预计公司三季度业绩将受到负面影响。

盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.46、0.56、0.6元/股,对应PE11.3、9.3、8.7倍,短期受业绩下滑影响,建议规避风险。

风险提示:投资增速低于预期。