中煤能源(601898.CN)

中煤能源:三季度经历低谷,焦煤产量增长提升盈利,预计四季度小幅好转

时间:13-10-29 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司公布2013年三季报

报告期内,公司实现收入596.1亿元,同比下降8.4%;实现归属母公司净利润31.8亿元,同比下滑54.2%,折合EPS0.24元,其中三季度单季EPS0.03元,业绩低于我们此前的预期。

简评

商品煤产量同比增5.7%,环比微增2.8%

报告期内公司完成商品煤产量8867万吨,同比增加475万吨,增长5.7%。其中三季度公司完成商品煤产量2925万吨,环比二季度小幅增加81万吨万吨。报告期内公司商品煤增量主要来自中煤华晋公司,其焦煤产量达到440万吨,同比增加409万吨;陕西公司产量也从去年同期的22万吨增长414%至113万吨。此外上海能源公司商品煤产量同比增8.1%,南梁公司增19.9%。

商品煤销量增6.8%,其中自产销量增5.4%

公司报告期内完成商品煤销量11455万吨,同比增加732万吨,增幅6.8%。其中自产煤销量8554万吨,同比增加437万吨,增幅5.4%。自产煤国内销量8520万吨,同比增长5.6%;自产煤出口量34万吨,同比下降34.6%。公司商品煤销量增加中贸易煤量提高较多。报告期内公司买断贸易煤量2647万吨,同比增加302万吨,增长12.9%。自产动力煤销量中,现货煤2962万吨,占比36.4%;长约煤5185万吨,占比63.6%。而焦煤销量中则全部为现货销售。

商品煤均价同比降11%,但焦煤价格同比增加

报告期内公司自产商品煤销售均价424元/吨,同比下降53元/吨,降幅11.1%。该均价相比上半年的的436元/吨也下降了12元/吨。三季度来到公司全年煤价低点。其中,公司内销长协煤价424元/吨,同比下降32元/吨;内销现货煤价格370元/吨,同比下降120元/吨。前三季度公司现货煤价格早已跌破长协价,因此近期长约煤占比有所回升,这对均价有一定支撑作用。焦煤方面,公司前三季度均价818元/吨,同比上升88元/吨,增幅12%。主要受到三季度焦煤价格回升的影响。

贸易煤量增12.9%,但价格下跌幅度较大

报告期内公司买断贸易没价格跌幅较大,从去年同期的617元/吨跌至487元/吨,下降130元/吨。其中,跌幅最大的是国内转销,从去年619元/吨跌至484元/吨,下降135元/吨。煤价虽下跌较多,但公司报告期内买断贸易煤量却增长不少,增幅12.9%。

吨煤成本同比小幅下降0.3%

报告期内公司自产商品煤成本216.97元/吨,同比下降0.61元/吨,降幅0.3%;但相比上半年的223元/吨下降6元/吨。报告期内公司自产煤毛利率48.8%,同比下降5.6个百分点。此外受到煤价下降较多影响,环比来看公司煤炭毛利率相比上半年48.9%也有小幅下降。

2013增量来自东露天和王家岭

山西平朔东露天煤矿和选煤厂工程已全部完工,东露天煤矿2013年计划产量1200万吨。王家岭煤矿2013年将全部建成并达产,形成产能600万吨/年。东露天、王家岭、禾草沟等新建矿井煤炭产能进一步发挥,小回沟等煤矿项目加快建设。孔庄矿井改扩建项目矿建、安装工程已全部完成,已于2012年10月1日正式联合试运转。陕西禾草沟煤矿项目首采工作面已经形成,地面工程全部完工。我们预计东露天、王家岭和陕西禾草沟2013年将贡献公司煤炭主要增量,合计达到约1000万吨。

新疆、内蒙增量确定,但推进较慢

新疆106煤矿累计完成投资7.29亿元,占设计概算的108%,该项目目前仍在建设中。新疆苇子沟煤矿目前累计投入5.68亿元,占设计概算的37.4%,目前也仍在建设。内蒙古鄂尔多斯母杜柴登煤矿已于2011年取得国家安全生产监督管理总局项目安全核准,正在办理项目其他审批手续。平朔小回沟300万吨/年等项目已被核准,计划2013年开工建设。总体来看公司未来增长点较多,且增量也很大,但内蒙项目推进较慢。

下半年煤价回暖业绩会有所回升

三季度是公司煤炭价格跌至最低点的时间,截至目前焦煤、动力煤价格已经开始出现小幅回升,因此我们预计4季度公司业绩将有所好转。中煤华晋公司焦煤产量稳步增长,成为2013年减少业绩下滑最重要的盈利来源,此外焦煤已经早于动力煤价格全面回升,因此整体看公司焦煤价格同比去年不减反增。我们预计公司全年业绩在0.32元,主要考虑到4季度价格反弹等因素,但该业绩相比往年仍有较大幅度下滑。我们维持对公司的买入评级,目标价6.5元。