中煤能源(601898.CN)

中煤能源:未来两年在建项目迎来投产期

时间:13-12-31 00:00    来源:招商证券

近日与管理层就公司经营及煤炭行业走势进行沟通交流,纪要如下:

煤炭行业:短期内煤炭价格维持强势

春节之前,涨势仍能维持,但预计空间差不多了。从市场运行来看,需求方面,用电量是增加的,10、11月份都是同比增速较高;供给方面,山西、内蒙古产量有所减少,小煤矿关闭太多。

2013年煤价波动较环渤海指数减10元/吨有所放大,下跌阶段,定价低于环渤海指数超过10元,上涨阶段,定价高于环渤海指数减10元。

2014年煤炭销售采取新策略,部分销量将采用全年、季度、月度签订价格,按照价格波动幅度2%下调;2014年主要考虑按照季度定价。

进口煤的限制,相关煤炭公司还在推进,但是电厂阻力依然较大。目前国家和地方政府出台了很多煤炭扶持政策。

公司在建煤矿较多,进程受制于核准

预计2014年煤炭产量增速5%左右;平朔矿区总量控制在1.2亿吨左右,未来东露天煤矿增量不大,但其半连续工艺(占其产量50%)可使得成本下降30%左右;

华晋公司,王家岭煤矿2013年、2014年产量分别为600、700万吨,韩咀煤业、华宁煤焦两个整合矿贡献产量100-200万吨,未来2017、2018年王家岭可能到1000万吨;

母杜柴登煤矿已经试运行,但尚未核准,预计2014年可获得核准;

禾草沟2013年200万吨,产权尚未理顺,并未并表;

煤制甲醇已获得核准,纳林河煤矿拿到路条;

煤化工项目大部分在2015年投产

图克化肥项目正在试车,2014年投产,产能规模175万吨,340-350万吨原煤。原料煤以动力煤为主,有成本优势;可研报告中ROE为12%左右,其中原料煤价格280元/吨,燃料煤价格209元/吨。

蒙大煤制甲醇项目,60万吨,已经试车,2014年投产。

榆林能化60万吨聚乙烯,60万吨聚丙烯项目,和延长石油合作,股权占比30%,路条拿到,已经开建,预计2014年底投产。

受2012年基数影响,四季度煤炭成本有上行压力。2012年下半年煤炭生产成本大幅下降,主要是使用了以前年度计提的安全费和维简费,故而2013年下半年成本同期可比性不大,2013年1-3季度同比下降0.61%,但四季度成本上升压力较大,全年成本增长肯定控制在5%以内。2013年以来,费用率上升很快,主要是煤炭市场较弱,销售费用大幅增加,也影响了业绩。

盈利预测及评级,维持“审慎推荐-B”

受煤价回升影响,四季度盈利有望改善,预计2013年、2014年EPS为0.29元、0.23元、0.27元,维持审慎推荐-B评级。

风险提示:宏观经济回落幅度超出预期