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中煤能源:2014整体均价仍将下行,在建矿推进较慢,下调评级至增持

时间:14-03-20 00:00    来源:中信建投证券

公司公布2013年年报 。

报告期内,公司实现收入823.16亿元,同比下降5.7%;实现归属母公司净利润35.76亿,同比下滑61.5%,折合EPS0.27元,其中三、四季度单季EPS均为0.03元。此外,公司拟每股派发现金红利0.081元(含税)。

简评 :

商品煤产量小幅增加 。

报告期内完成原煤产量15660万吨,同比增加1123万吨,增幅7.7%。公司实现商品煤产量11868万吨,同比增长428万吨,增幅3.7%;其中2013年四个季度商品煤产量基本保持平稳,四季度商品煤产量2977万吨。报告期内华晋焦煤2013年生产商品煤555万吨,同比增加363万吨,为商品煤销售主要增量。此外动力煤占比最高的平朔矿区2013年生产商品煤9134万吨,同比增加167万吨。销售方面,公司完成商品煤销售11531万吨,同比增长3.8%,增加419万吨;公司买断贸易煤销量达4119万吨,同比增长22.4%,增加755万吨。

动力煤长协占比提升至62.7%,现货长协价格倒挂 。

报告期内公司动力煤销量实现11073万吨,同比增加64万吨。公司内销销量达到11030万吨,其中长协占比62.7%,现货占比37.3%。继2012年公司长协煤炭销量占比降至47.6%后,2013年长协占比又显着提高。公司2013年动力煤均价406元/吨,同比下降59元/吨;其中内销价格406元/吨,同比下降58元/吨;内销长协价格425元/吨,同比下降27元/吨;内销现货价格373元/吨,同比下跌101元/吨。从数据中看出现阶段公司长协价格已经比现货价格高出52元/吨,根据我们了解,这主要是由于公司长协煤主要客户为直接用户以及稳定的贸易商。而地销煤以劣质煤为主,都是一些零散客户,因此造成了平均的现货价格下行。

公司在2013年增加长协煤销量以增加对长期客户的供给,2014年也将继续保持此做法,但由此也可以看出,若2014年公司长协煤价格继续下行,将对今年业绩造成显着影响。据悉,中煤进入2014年以来已经连续下调长协价。

焦煤均价同比上涨 。

公司2013年焦煤销量达到458万吨,同比大幅增加355万吨。报告期内公司焦煤价格811元/吨,同比增加15元/吨。2013年公司焦煤仍采取全现货方式销售。

吨煤成本增加10元 。

报告期内公司自产商品煤成本221元/吨,同比增加10元/吨。从成本分摊情况看,报告期内公司煤炭成本上涨主要由于其他成本增加。报告期内公司自产煤毛利率47.7%,同比下降7.3个百分点。2013年下半年煤炭毛利率继续下滑。

王家岭、东露天已投产,禾草沟试生产 。

王家岭矿已经全部建成投产。山西平朔东露天煤矿项目截至2013年底累计完成投资119亿元,项目已取得各项审批手续并全部建成投产,铁路专用线也已全线通车。禾草沟煤矿300万吨/年项目截至目前累计完成投资22.85亿元,项目已经取得初步设计、采矿许可证、开工报告等批复手续,其他手续正在办理中,目前已经全部建成转入试生产。平朔小回沟煤业300万吨/年项目2013年完成投资5.24亿元,已取得核准、初步设计、采矿许可证、开工报告等批复手续。项目工业场地平整基本完成,即将全面开工建设。新疆106煤矿目前已经全部建成转入试生产阶段。母杜柴登矿目前正在办理相关手续。纳林河2号矿800万吨/年煤矿项目也正在办理相关手续。内蒙项目推进较慢。据了解内蒙两个矿井都已经具备投产条件,预计明年可以开始出产量。

布局陕西,投资170亿元建设产能1500万吨大海则矿井。

公司于1月发布公告称,为打造蒙陕特大型煤炭生产及转化基地,拟以中煤陕西公司为主体在山西榆横矿区投资建设大海则煤矿及选煤厂。项目建设期预计为65个月,总投资约为人民币170亿元,其中占总投资额30.40%的资金由中煤能源(601898)以资本金方式注入中煤陕西公司,其余69.60%的资金将通过银行贷款等方式融资解决。矿井建设总规模为1500万吨/年,一期建设规模1000万吨/年,并由中煤陕西公司牵头负责开展项目前期工作。

鄂尔多斯投资建设图克气化岛项目 。

公司公告称将投资177.5亿元,通过中煤鄂尔多斯能化公司在鄂尔多斯建设图克气化岛及相关工程项目。本项目为图克工业区大化肥项目二期工程,项目规划年产净化合成气约61亿Nm3,年产100万吨合成氨,年产175万吨尿素。建设部分工程建设期36个月,后续合成气、合成氨、尿素工程将根据市场情况适时启动。目前该项目正在办理手续阶段。图克化肥相比山东化肥有150运费优势,但我公司价格1600元/吨。产品质量较高。

2014业绩仍不乐观 。

根据公司经营计划,预计2014年原煤产量增长5%左右,营收同比增长5%左右,此外自产商品煤单位销售成本同口径同比增幅控制在5%以内。公司虽年年有煤矿投产,但由于体量较大,预计未来几年产量仍将仅保持个位数比例增长。在目前煤炭市场低谷阶段,公司2014年经营情况并不会有本质好转,我们预计公司2014年EPS0.17元,对应当前股价估值仍较高,下调公司评级至增持。