中煤能源(601898.CN)

中煤能源:估值具备吸引力,上调至“买入”评级

时间:14-03-24 00:00    来源:瑞银证券

公司预计煤炭价格短期内将企稳

我们在北京参加了公司业绩发布会并在会上与管理层进行了交流。管理层认为短期内煤炭价格进一步下行空间有限,主要由于:1)目前价格进口煤优势有限,因此预计进口煤增长将有所放缓;2)目前直供电厂煤炭库存水平并不算高,比去年同期低11%;3)在目前的煤价部分小煤矿或已开始亏损并减产,因此未来供给将有望减少;4)今年到目前为止来水的情况还是比较低的。

预计2014 年原煤产量同比增长5%,缩减2014 年资本开支

管理层预计公司的煤炭产量2014 年仍将保持5%的增长,新增产量将主要来自于平朔东矿。公司同时表示将缩减2014 年的资本开支计划,在2014 年266 亿资本开支中,142 亿将用于煤炭业务,103 亿将用于煤化工项目(同比下降41%)。同时将尽量减省大的资产购置项目,并预计2015 年重点项目基本建设完成后公司的资本开支将会逐渐下降。

公司预计主要煤化工项目未来2 年开始陆续投产

公司的煤化工目前主要以煤制烯烃和化肥为主。管理层预计主要的煤化工项目未来两年有望开始陆续投产,其中榆林煤制烯烃1 期60 万吨项目预计今年年底有望投产,图克化肥项目预计今年有望贡献产量,内蒙的50 万吨工程塑料项目预计2015 年4 季度有望试车。我们预计中期公司的煤化工项目将有望对公司的盈利带来重要的贡献。

估值:目标价人民币5.5 元,上调至“买入”评级

基于13.8 倍2014 年市盈率,我们给予公司人民币5.5 元的目标价。我们将公司上调至“买入”评级,主要考虑到目前公司估值仅有10.7 倍市盈率,接近历史最低水平,我们认为当前的估值水平具备投资价值,同时考虑到煤炭价格进一步下跌空间有限,因此上调至“买入”评级。