中煤能源(601898.CN)

中煤能源:1q14盈利环比改善,维持“买入”评级

时间:14-04-29 00:00    来源:瑞银证券

尽管1Q14 煤价下跌,公司盈利环比大幅改善中煤公布1 季报,1 季度公司营业收入为168.6 亿元,同比下降16.2%;净利润为5.4 亿元,同比下降67.5%。尽管今年1 季度公司商品煤销售均价相比去年3 季度基本持平,相比去年4 季度环比下降6%,公司盈利相比去年第3/第4 季度分别上升了22%/37%。公司1 季度商品煤产量为2999 万吨,同比上升1.1%,自产商品煤销量为2670 万吨,同比下降4.1%。公司1 季度综合毛利率为33.2%,与去年1 季度的33.8%的毛利率水平相比基本持平。

自产商品煤单位销售价格降幅小于指标煤价降幅,生产成本进一步降低1Q14 公司动力煤销售均价同比下降9.6%至384 元/吨,降幅小于同期秦皇岛动力煤指标价格11.5%的同比降幅。我们认为这主要是受益于公司下水煤销售占比的提升,这也意味着公司市场份额得到巩固。受益于公司加强了原材料成本控制以及山西暂停环境恢复保证金及煤矿转产发展基金,1 季度公司自产商品煤单位成本比去年同期下降6%至203 元/吨,相比13 年全年平均成本水平下降了8%。

1 季度末公司净资产负债率为63.8%,长协销量占比提升至82%1 季度末公司净资产负债率为63.8%,环比13 年末上升7.8 个百分点,公司当前净负债水平相当于我们14 年年末预测水平的77%。公司1 季度长协煤炭销量占比为78%,相比13 年全年60%的长协销量占比有大幅提升。由于14 年煤炭长协价格的调整频率从13 年的每周一次改为每季度一次,我们预计2014 年煤价走势将相对平稳,公司盈利有望进一步受益于长协占比的提升。

估值:目标价人民币5.5 元,“中性”评级我们给予中煤能源(601898)“中性”评级和人民币5.5 元的目标价,是基于13.8 倍2014 年市盈率得出的。