中煤能源(601898.CN)

中煤能源:盈利再度大幅下滑

时间:14-04-30 00:00    来源:中银国际证券

受到煤价走低和财务成本上升的影响,14年1季度中煤能源(601898)的净利润同比下滑67%。我们预测2季度盈利将环比继续下滑,因为我们预测继1月大跌之后短期内国内煤价将在低位徘徊。因此,我们将14-16年H股盈利预测下调26-31%,A股下调32-59%。鉴于估值过高和盈利前景黯淡,我们对H股重申卖出评级。

支撑评级的主要因素

由于需求疲软和产能过剩,1月动力煤价大幅下挫,预计短期内国内动力煤价格将继续在低位徘徊,因此我们预测2季度中煤能源的盈利将继续下滑。假设其他业务刚好扭亏为盈,1季度H股和A股自产煤平均净利润仅为23人民币/吨和20人民币/吨。即使煤价小幅下跌也会对公司的盈利产生巨大影响。

14年1季度,公司的应收账款增长44%。在不景气的市场环境下,公司需要延长客户的付款周期,但是这将导致财务成本上升。

虽然公司的A股估值倍数很高,但是我们依照市场惯例,依然维持持有评级。

评级面临的主要风险

煤价大幅上涨;

成本大幅下降。

估值

我们继续以10倍2014年预期市盈率和0.5倍14年预期市净率估算目标价。我们下调了盈利预测,并将H股目标价从2.91港币下调至2.65港币。

至于A股,我们将目标价基础从14倍14年预期盈利调整为19倍14年预期盈利(行业绩优股平均水平)和0.5倍14年预期市净率,当前0.5倍14年预期市净率的估值已经低于其账面价值。尽管如此,我们依然将目标价从2.62人民币下调至2.26人民币。