中煤能源(601898.CN)

中煤能源股东大会纪要

时间:14-05-14 00:00    来源:中信建投证券

1. 大海则煤矿

该煤矿总投资163亿元,通常吨产能投资500-600元,按照200万吨/年投资算,总投资应在100亿元,但投资数更高,主要由于大海则虽然赋存条件相对较好,但埋藏较深。该矿在50亿吨资源基础上,可能进一步增长潜力。第一层煤平均厚度630米。井田:水平煤层,没有瓦斯,开采条件较好。按照效益优先原则应当还能发挥更大产能预期。井深、煤厚等,按照工艺技术标准预测,投资相应较高。大海则矿计划建设65个月,按照建井安排,形成生产能力的工期不到40个月。

公司煤炭板块投资建设有两个出发点,第一是产品结构(如平朔煤高硫高灰,蒙陕质量较高,以此来提高市场竞争力);第二,所有投资煤矿中,除了煤质特别好的(如小回沟)外,剩下基本都是为了产业结构配套。大海则:榆林化工项目原料配套

2. 煤化工项目进展

a) 算上图克气化岛项目,目前公司共有六个正在开展的煤化工项目。其中三个完成建设并投入试生产,根据这三个项目情况,目前投资、建设期控制较好。没有出现大事故。原料和产品价格和当时情况基本相符。因此认为效益应当与决策吻合。

i. 特点:投资与当时概算有的略超,有的有结余,但均在5%以内,基本符合投资概算ii. 三个项目建设工期和决策安排的相比稍有延长,但延长均在2个月以内。工期得到比较好的控制。

iii. 影响项目效益和投资情况:原料价格以及产品市场。这两个因素均有较大波动,但现在不论是煤价还是产品价格都基本回落到决策时水平。

b) 正在进行的项目:根据经验,投资、工期、市场情况均符合当时预期。

3. 公司长协和现货定价策略?

a) 目前市场煤价已经市场化,不像以前还有长协价的巨大价差。现在煤价本质上看都是市场价,而公司为了稳定销售,与大客户有长协合同,主要锁定一年的供应量,价格基本随行就市。对大客户有少量优惠政策,但不超过10元/吨。因此公司煤价基本全部进入市场化,只是有的有少量优惠。若市场价格反弹,对大客户的优惠价格可能略低,基于稳定销售。

b) 产品结构问题:反弹往往指5500大卡动力煤。而比如平朔煤平均发热量在5000左右,这些煤在市场不好的时候,反弹可能偏低。此外平朔煤炭含硫量超高,在治理雾霾环境下,按照含硫量可能还会下压价格。

c) 鄂尔多斯蒙陕基地高质煤若走入市场,煤质将得到明显改善。

4. 煤价

从现情况看,煤炭行业产能过剩较严重,进口煤冲击打压,其他清洁能源投产都造成煤炭行业的经营压力。资本市场也有反映。未来煤价受到经济放缓、进口煤、替代能源、产能过剩影响,公司认为动力煤价格560-570可能是常态。未来:提高效益,控制成本,生产更加优质煤炭,调整产业结构提高抗风险能力。

5. 成本:

2008-2013公司成本控制效果较显著,自产商品煤销售成本复合增长率2.2%,在此期间煤炭外部环境内部结构变化很大,应该说公司在成本管控还是有所成效。自产商品煤成本:根据矿井规模、所在地区、投产年代,成本都有差异。老矿区原始吨煤成本低,折旧费用很低,而新矿井投资较大,折旧刚刚开始,则折旧费用较高。(平朔矿区:露天矿140元/吨,井工矿略高。)

控制成本是公司重中之重。有完整手段和体系。现在建矿井很多,对新建矿井加大科技投入,从系统设计源头控制吨煤成本,为运行成本打下良好基础。同时提高矿井产出效率。此外还有现代化管理手段和科技进步来加强成本管理。

根据2013年报,公司预计2014年原煤产量增长5%左右,营收同比增长5%左右,此外自产商品煤单位销售成本同口径同比增幅控制在5%以内。公司虽年年有煤矿投产,但由于体量较大,预计未来几年产量仍将仅保持个位数比例增长。公司一季报显示其产量虽同比增长33万吨,但销量同比下降115万吨,其销售均价也同比下降47元/吨。环比看,公司一季度产量环比增加133万吨,销量同比下降307万吨。一季度公司EPS0.04元,相比去年四季度0.03元小幅回升。在目前煤炭市场低谷阶段,公司2014年经营情况并不会有本质好转,我们暂时维持公司2014年EPS0.17元,增持评级。