中煤能源(601898.CN)

中煤能源2014年中报点评:业绩大幅下滑,经营已处盈亏边缘

时间:14-08-18 00:00    来源:招商证券

业绩大幅下滑75%。上半年,公司实现营业收入354亿元,同比下降12.3%,利润总额13.9亿元,同比下降69.0%,归属母公司净利润为6.9亿元,同比下降75.0%,实现EPS0.05元,其中Q2EPS仅为0.01元。

煤炭产量小幅增长。上半年原煤产量8113万吨,增长3.8%,商品煤产量6048万吨,增长2.8%,销量7512万吨,同比基本持平。

煤价继续回落,煤炭综合售价为382元/吨,同比下降12.4%,其中动力煤综合售价370元/吨,下降11.1%,炼焦煤综合售价578元/吨,下降28.6%,故华晋王家岭煤矿归属净利润仅5.1亿元,大幅下滑50%左右。

自产煤单位销售成本下降9.9%,上半年自产煤单位销售成本为200.75元/吨,同比下降9.9%,成本压缩效果显现。

煤化工业务处于盈亏平衡水平,毛利率为10.5%。目前煤化工业务包括焦炭、甲醇、尿素等,其中生产焦炭95.3万吨,销售价格为952元/吨,下降24.2%,甲醇销量8.2万吨,尿素销量8.96万吨,均处于盈亏平衡水平。

煤矿装备业务大幅下滑。上半年营业收入31.32亿元,下降20.3%,毛利率为20.2%,下降1.7个百分点。

公司在建项目以煤化工居多,但进度较慢,预计短期难有业绩贡献。相关煤化工、煤电一体化项目在未来几年建设、投产,如鄂尔多斯煤炭深加工项目(参股38.75%)、鄂尔多斯50万吨工程塑料项目,中煤陕西榆林能源化工30万吨聚乙烯、30万吨聚丙烯项目、榆林大海则煤矿及应用项目。

公司下调2014年生产计划,以维持煤炭市场稳定。将2014年度的原煤计划产量较原计划调减约10%,调整后的2014年度原煤计划产量将较2013年减少约5%,顾全大局下自身利益难免受损。

下调盈利预测,维持“中性-A”评级。考虑产量下调,小幅下调盈利预测,当前煤价下,公司已处于盈亏边缘,预计2014年、2015年、2016年EPS为0.06元、0.04元、0.04元,对应0.7倍PB,但公司体量虽大,但并无竞争优势,维持中性-A评级。

风险提示:宏观经济下行超出预期