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中煤能源季报点评:煤价反弹将促公司四季度环比扭亏为盈

时间:14-10-24 00:00    来源:齐鲁证券

公司于10 月23 日发布三季报:1-9 月份,公司实现营业收入520.79 亿元,同比下降12.63%;净利润6.59 亿元,折合EPS 为0.05 元,同比下降79.2%;净资产收益率0.76%,同比下降2.91 个百分点;综合毛利率为30.66%,较去年同期下降2.11 个百分点。公司一、二、三季度EPS 分别为0.04 元、0.01元、0 元,三季度出现亏损的主要原因是煤炭及焦炭价格下跌,导致盈利能力下降和焦化业务亏损。

成本控制对冲煤价下行,煤炭价格反弹确认三季度为业绩低点。2014 年1~9 月原煤产量8917 万吨,同比增长0.6%;商品煤销量11502 万吨,同比增长0.4%,其中自产商品煤销量8101 万吨,同比下滑5.3%。

煤炭销售均价下跌56 元至368 元/吨,降幅为13.2%;吨煤成本下降25.38 元至191.59 元/吨,降幅为11.7%。公司通过加强材料单耗管理和材料修旧利废力度来压缩成本,但其他成本继续压缩的空间已经有限,目前动力煤价格反弹确认三季度是全年业绩低点,预计公司四季度业绩将有所好转。

煤炭产量内生性增长加速,未来需要以需定产。目前公司拥有煤炭资源储量195.1 亿吨。分布在山西(79.2亿吨)、江苏(11.2 亿吨)、蒙陕(96.4 亿吨)、新疆(6.2 亿吨)及黑龙江(2.1 亿吨)等5 个生产基地。

未来公司商品煤增量主要来自于山西矿区、陕蒙矿区和新疆矿区。因受国家停建产能影响,山西和陕蒙矿区尚未拿到核准,未来增量主要来自于平朔东露天矿(2000 万吨/年)和禾草沟煤矿(300 万吨/年)。

投资策略:下调公司的盈利预测,预计2014 年~2015 年的净利润为9.65 亿元和17.37 亿元,对应EPS为0.07 元和0.13 元。煤炭需求大幅放缓对公司煤炭主业形成较大冲击,而开采成本相对刚性,成本继续压缩空间有限,中期业绩趋势难言乐观。短期建议关注调控政策转向、行业供给收缩和煤价反弹带来的估值修复机会;中长期可关注煤化工项目进展情况,维持公司“增持”评级,目标价5.08~5.46 元。

风险提示:宏观经济放缓导致煤价再次下行,行业供给增速超预期。