中煤能源(601898.CN)

中煤能源:14年盈利符合我们预期;但我们和市场对公司15年的盈利预测或存在下行风险

时间:15-03-23 00:00    来源:瑞银证券

2014 年净利润同比下降79%,符合我们预期公司14 年营业收入为707 亿元,同比下降14%;实现归属于母公司股东的净利润7.7 亿元(同比下降79%),每股收益为0.06 元,与我们预期一致。

14 年全年公司的原煤产量为1.5 亿吨,同比下降4.1%,产量下降的主要原因是受国家限产政策的影响。

商品煤单位生产成本同比下降11%,但还不足以抵消煤价下跌所带来的影响受益于公司加大成本控制力度以及涉煤政策性税费支出的减少,14 年公司自产商品煤的单位生产成本为196 元/吨,同比下降11%。然而,相比去年公司煤炭产品平均售价13%的跌幅,公司商品煤的单位生产成本的降幅还不足以抵消煤价下跌所带来的影响。14 年公司煤炭业务的毛利率为32.5%,同比下降2.1 个百分点。

15 年计划煤炭产量/单位成本同比基本持平;我们的盈利预测或存下行风险

公司披露其2015 年经营目标,计划原煤产量在1.5 亿吨左右(与14 年产量持平);吨煤生产成本力争控制在195 元/吨以下(与14 年195.6 元的吨煤成本相比仅低0.3%)。由于我们预计2015 年国内煤炭价格将继续维持跌势,而公司的每股盈利对煤炭价格非常敏感,因此我们和市场的盈利预测或存在下行风险。虽然15 年公司的几个煤化工项目将投入正式运营,但短期来看我们认为这些项目还无法弥补煤炭业务盈利下降所带来的不利影响。(14 年煤化工项目的毛利仅占公司毛利总额的3.5%)

估值:目标价4.3 元,维持“卖出”评级

我们的目标价是基于0.6 倍目标市净率和2015 年的预计每股净资产得到的。

我们正在审视我们的盈利预测。