中煤能源(601898.CN)

中煤能源:煤炭业务由盈转亏,关注央企改革

时间:15-08-26 00:00    来源:招商证券

2015年上半年,公司实现营业收入297.5亿,同比减少16.1%,实现利润总额-9.9亿元,净利润-7.4亿元,同比变化-171%和-181%,EPS为-0.07元/股,变化-240%。公司业绩大幅下滑主要是由于煤炭市场持续低迷,公司煤炭业务量价齐跌所致,预计公司全年亏损26亿,EPS为-0.2元/股,考虑到公司或受益于央企改革,给予”审慎推荐-A”评级。

煤炭产销大幅下滑,煤炭板块首次亏损。上半年公司商品煤产销量分别为4627万吨和6412万吨,同比分别下跌22.1%和14.6%;煤炭业务营业收入和营业成本分别为204.8亿元和141亿,同比分别下降30.4%和26%;煤炭销售综合均价310元/吨,同比下降72元/吨或19%,吨煤销售成本178.7元,同比下降11%,毛利率31.1%,同比下降4.3个百分点。

新投产煤化工项目运行良好。上半年公司煤制烯烃业务开始平稳运行,聚乙烯产销量分别为17.8万吨和17.3万吨,聚丙烯产销量分别为16.8万吨和15.9万吨;尿素产销量分别为89万吨和85万吨,同比大幅增加146%和181.5%;尿素产销量分别为35.6万吨和39万吨,同比大幅上升68%和73.3%;焦炭产销量分别为96万吨和109万吨,同比分别变化0.6%和-9.5%。

煤化工业务开始贡献利润,有效对冲煤炭业务下滑。上半年煤化工业务营业收入61.3亿,同比增加43%,占比20.6%,上升15.2个百分点;营业成本39.8亿元,同比增加23.3%,实现营业利润7.3亿元,同比扭亏为盈,增加8.3亿。

煤炭行业持续低迷,煤矿装备业务大幅下降。上半年公司煤矿装备业务产值22.5亿元,同比大幅下滑30%,煤矿装备业务收入25亿,同比下降16.5%,营业成本21.8亿,同比下降12.7%,毛亏100万元,板块整体由盈转亏。

下调盈利预测,给予“审慎推荐-A”评级。煤炭行业持续低迷,煤价继续寻底,预计下半年煤价难有改善,预计15-17年公司EPS为-0.20元、-0.21元、-0.22元,考虑到公司或收益于央企整合,给予“审慎推荐-A”评级。

风险提示:下游需求复苏乏力