中煤能源(601898.CN)

中煤能源:4季度亏损环比扩大,煤化工发展迅速

时间:16-03-23 00:00    来源:长江证券

事件评论

商品煤产销同比下滑,4季度环比下滑。公司2015年商品煤产量9547万吨,同比下降14.64%;商品煤销量13772万吨,同比下降12.22%,其中自产煤销量9754万吨,同比下降8.06%,表现好于贸易煤。全年产销同比下降主因行业需求整体弱势,4季度产销环比分别下降5.69%、2.68%,仍显疲弱。2016年计划自产商品煤产量8000万吨。

降本难抵煤价弱势,全年煤炭业务亏损。公司2015年自产商品煤售价294元/吨,同比下跌73元/吨,较上半年下降16元;自产商品煤成本166.46元/吨,同比下降29.11元/吨,较上半年下降12.2元。弱势行情下公司降本持续取得成效,但仍难抵煤价弱势,全年煤炭业务毛利同比下降30.4%,经营利润亏损24.88亿元。

煤化工产销高增长,贡献大部盈利。公司2015年聚乙烯及聚丙烯销量分别为35.3、32.3万吨,甲醇及尿素销量分别为79.6、175.4万吨,同比分别上升35.8%、104.4%。自产焦炭销量同比小幅下降3.6%。总体来看受益于去年下半年以来主要项目陆续投产,全年煤化工产销实现高增长,在产品价格整体弱势的情况下,15年煤化工业务实现经营利润12.48亿元,扭亏为盈,部分缓冲煤炭业务亏损的冲击。

4季度煤价弱势,亏损额环比扩大。12月在需求回暖及低位库存的支撑下港口动力煤价格反弹,但幅度较小,4季度均价环比下跌,公司4季度计提减值损失2.29亿元。整体来看4季度公司实现归属净利润-8.54亿元,亏损额环比扩大1.53亿元。

关注煤化工项目及供给侧改革进展,维持“买入”评级。煤化工业务是公司未来主要看点,关注供给侧改革进展。我们预测公司2016-2018年EPS分别为-0.21、-0.18、-0.16元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期