中煤能源(601898.CN)

中煤能源:煤炭业务由盈转亏,煤化工投产贡献利润

时间:16-03-22 00:00    来源:招商证券

2015年公司实现营业收入593亿,归母净利润-25.2亿元,同比分别变化-16%和-429%,EPS为-0.19元/股,较去年同期0.06元/股下降417%。公司业绩大幅下滑主要是由于煤炭市场持续低迷,公司煤炭业务量价齐跌。目前煤炭行业供需失衡的格局难以在2016得到改善,煤价今年大概率底部徘徊,预计公司2016年依旧会亏损,给予”中性-B”评级。

煤炭产销大幅下滑,煤炭板块亏损。2015年公司商品煤产销量分别为9547万吨和13772万吨,同比分别下跌17%和12%;商品煤综合销售均价306元/吨,同比下降64元/吨或17%,综合销售成本210元/吨,同比下降42元/吨或17%,毛利率31.4%,同比下降1.1个百分点;煤炭业务整体利润总额为-24亿,同比下降45亿。

新投产煤化工项目开始贡献利润。2015年公司煤制烯烃业务投产并平稳运行,聚乙烯产销量分别为35.3万吨和35.3万吨,同比增加264%和297%,综合售价7771元/吨,销售成本4116元/吨,毛利3655元/吨;聚丙烯产销量分别为33万吨和32.3万吨,同比增加319%和375%,综合售价6751元/吨,销售成本3647元/吨,毛利3104元/吨;尿素产销量分别为196万吨和175万吨,同比增加86%和104%,综合售价1637元/吨,销售成本977元/吨,毛利660元/吨;甲醇产销量分别为79万吨和80万吨,同比均增加36%,销售均价1432元//吨,销售成本1196元/吨,毛利236元/吨;焦炭产销量分别为196万吨和208万吨,同比分别变化1%和-17%,销售均价712元/吨,销售成本622元/吨,毛利90元/吨。2015年煤化工业务合计贡献利润总额12.5亿元,较去年大幅增加12.7亿元。

煤炭行业持续低迷,煤矿装备业务营收大幅下降。2015公司煤矿装备业务营业收入45亿,营业成本40亿,同比均下降20%,利润总额3200万元,同比下降62%。2015年煤炭行业固定资产投资4008亿元,同比下滑14.4%,煤价倒挂迫使在建煤矿普遍停建缓建,同时国家明确未来三年原则上不再新批煤矿,未来煤矿装备业务面临较大压力。

2016年战略目标:全年计划自产商品煤产销量8,000万吨,自产商品煤单位销售成本力争控制在2015年水平。稳定营收规模,公司全年实现营业收入500亿元左右。严格控制费用增长,力争减亏扭亏。

2016年资本开支计划:2016年资本开支计划安排138.70亿元,比2015年计划减少29.62亿元,同比减少17.60%。其中,基本建设项目投资计划安排106.55亿元(含开展项目前期工作支出1亿元);固定资产购置、小型建筑及改造和维修投资计划安排15.28亿元,其中:新置采掘设备0.93亿元;股权投资计划安排16.87亿元。

业绩难以扭转,给予“中性-B”评级。煤炭行业供需失衡格局短期难以改善,我们判断2016年秦皇岛Q5500在400元/吨左右徘徊,公司2016年大概率继续亏损,给予“中性-B”评级。

风险提示:供给侧改革进度低于预期