中煤能源(601898.CN)

中煤能源:煤炭毛利大幅提升,业绩重回上升通道

时间:17-03-23 00:00    来源:中泰证券

公司披露2016年度报:实现营业收入606.3亿元,同比增加2.3%;归属于上市公司股东净利润20.3亿元,同比扭亏45.5亿元,扣非后为10.8亿元,同比扭亏39.1亿元,其中Q1-Q4分别为-2.8、-0.5、2.2、11.9亿元;折合EPS为0.15元/股,同比扭亏0.34元/股。拟派发现金红利0.039元/股(含税),共计5.1亿元。

自产煤销量下滑,贸易煤销量大增。报告期内,受276限产及部分矿井关停影响,公司商品煤产量8099万吨,同比下滑15.2%,商品煤销量8067万吨,同比下滑17.3%,其中动力煤销量7095万吨(-19.9%),炼焦煤销量972万吨(+9%)。为了扩大市占率,公司扩大买断贸易煤规模,全年贸易煤销售4820万吨,同比大幅增长33.6%。煤炭合计销量1.32亿吨,同比微降4%。

自产商品煤价格上升成本下降,毛利率提升10个百分点。全年煤炭毛利总额为158.2亿元(占总额比重78%),同比大涨20%,其中自产商品煤155.4亿元,占比98.2%。自产商品煤单位销售成本为161.9元/吨,同比下降2.7%,主要是单位材料成本下降10.4元/吨。由于煤价回升,自产煤动力煤均价上涨17%,炼焦煤均价上涨19.2%,自产煤毛利率提升10个百分点至54%。

价格低迷拖累煤化工业务。报告期内,煤化工实现收入105.5亿元,同比下降11.6%,毛利为33.49亿元,同比下降16%,占总毛利比重为16%,下降5个pct。主要的煤化工产品聚乙烯、聚丙烯、尿素分别销售35.8万吨、35.3万吨、198万吨,同比增长1.4%、9.3%和12.9%,销售均价分别下降1.7%、6.3%和30.8%。

煤机销量下降,煤矿装备业务收入下滑。受煤机行业恢复滞后、订单不足影响,全年煤机总产量21.3万吨,同比下降7.4%,煤矿装备业务收入36.7亿元,同比下滑18.3%,毛利7.9亿元,同比下滑20.2%。

期间费用下降明显。报告期内,公司期间费用合计160.2亿元,同比下降约40亿元,期间费用率下降了7.3个百分点至26%。其中,销售费用下降了35.4亿元(-28.8%),主要由于自产下水煤销量下降以及铁路运费和港杂费下调引起的。管理费用同比下降了1.71亿元(-4.6%)主要得益于会计科目调整及办公费管控等。由于现金流改善,利息支出下降,财务费用同比下降2.38亿元(-6%)。

剥离非主业,获得投资收益10.2亿元。为了优化资产、聚焦主业生产,报告期内公司通过股权转让方式剥离了龙东煤矿、四方铝业、邯煤机、九鑫焦化、灵石化工、东日升等6家企业,获得了非经常性收益10.2亿元。

央企巨擘,受益于国企改革。公司在山西、内蒙等地储备着丰富的高质量煤炭资源,业绩弹性可观。国企改革将是煤炭行业2017年一项关键议题,公司大股东中煤集团作为两大专业化煤炭央企之一,在国源煤炭整合平台上将发挥举足轻重作用,作为旗下最大煤炭上市平台,或将受益于集团的资源整合。

盈利预测与估值:预计2017-2019年归属于母公司净利润为70.3/75.7/77.1亿元,同比增长247%、7.7%、1.8%,折合EPS分别是0.53/0.57/0.58元/股,维持“买入”评级,给予2018年15XPE,目标价8.6元。

风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;