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中煤能源(601898):预告2019年盈利55-59亿元 19Q4单季度同比大幅减亏

时间:2020-01-20    机构:广发证券

公司预告2019 年盈利55-59 亿元,19Q4 单季度同比大幅减亏。公司发布业绩预增公告,公司预计2019 年实现归母净利润55-59 亿元,折合EPS 为0.41 元-0.44元,同比增长60.1%-71.8%;预计2019 年实现扣非净利润52.8- 56.8 亿元,同比增长53.4%-65.1%。公司2019 年前三季度实现归母净利和扣非净利分别为57.6和55.7 亿元,测算19Q4 单季度归母净利-2.6 至1.4 亿元,扣非净利-2.9 至1.1亿元,同比大幅减亏(18Q4 单季度归母净利和扣非净利分别为-6.9 和-6.8 亿元,其中资产减值损失10.7 亿元),主要受益于先进产能释放和非经常性损益减少。

公司2019 年煤炭产销量同比增速较高主要源于新矿投产和贸易规模扩大。根据公司经营数据公告,(1)煤炭业务:公司2019 年商品煤产销量分别为1.02 亿吨和2.31 亿吨,同比+32.0%和+38.6%,产量增速较快主要由于2018 年4 季度公司母杜柴登煤矿(产能600 万吨)、纳林河二号煤矿(产能800 万吨)投产后,2019 年产能逐步释放,而销量增速较高还与公司煤炭贸易规模扩大有关(2019 年贸易煤销量同比增长约43%)。19Q4 单季度商品煤产销量分别为2468 万吨(环比-7.2%)和6890 万吨(环比+16.7%)。(2)煤化工业务:主要产品中2019 年聚乙烯产销量分别为74.5 万吨和75.1 万吨,同比+0.5%和+0.9%;聚丙烯产销量分别为70.8 万吨和69.8 万吨,同比-1.5%和-3.5%。(3)煤矿装备业务:2019 年煤矿装备产值为81.5 亿元,同比+17.3%。

未来看点:在建煤炭产能1900 万吨贡献中长期增量,煤化工改造项目优化产业链。(1)煤炭业务:根据公司2019 年中报,小回沟煤矿(产能300 万吨)试运行良好,将于2019 年4 季度正式生产运营,里必煤矿(产能400 万吨)、大海则煤矿(产能1500 万吨)正在建设推进,将贡献公司中长期煤炭产量增量。(2)煤化工业务:2019 年上半年公司煤化工业务实现净利润13.6 亿元,同比+39%。公司合成气制100 万吨/年甲醇技术改造项目于2018 年10 月开工建设,目前正在按计划顺利推进,建成后有望实现向中煤蒙大公司烯烃装置提供MTO 级甲醇原料。(3)电力业务:根据公司2019 年中报,上海能源公司2×350MW、新疆准东五彩湾2×660MW 两座新建电厂于2019 年上半年全部投运。平朔公司2×350MW、2×660MW 两座新建坑口电厂列入国家第一批煤电联营重点推进项目。

盈利预测和投资评级。按照中国企业会计准则,预计公司19-21 年EPS 分别为0.43、0.43、0.45 元人民币/股,公司中长期煤炭产量有增长空间,非煤业务后备项目较多,具有一定成长性,参考公司历史估值中枢和可比公司估值水平,我们给予公司A 股20 年PB 0.8 倍,对应合理价值6.27 元人民币/股。根据公司AH 股最新溢价率以及港元兑人民币汇率,得到H 股合理价值3.47 港元/股,维持公司A、H 股“增持”评级。

风险提示。下游需求低预期,煤价和化工品价格超预期下跌,煤矿项目建设进展低预期,发生固定资产、无形资产等大额减值损失导致资产减值损失超预期。

注:本文如无特别指明,货币币种均指人民币。